Fitch trouve la solution au paradoxe soulevé par C.Noyer (BdF)

Dans son discours, Après la crise globale, quels modèles de croissances?, le gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer, considère que les activités des banques (universelles) sont équilibrées (autrement dit, le modele est le bon), et qu'il est donc paradoxal que les marchés les perçoivent comme plus risquées. C'est un paradoxe facile à résoudre : les activités ne sont pas équilibrées, le modèle n'est pas bon. L'agence Fitch officialise ce point de vue en l'intégrant dans sa grille d'analyse des risques. En conséquence, 8 banques, au niveau mondial, sont mises sous surveillance (1). On y trouve 2 banques françaises majeures...

Extrait du discours:

En outre, les banques françaises ont souffert de deux vulnérabilités spécifiques, l’une bien réelle, l’autre exagérée. La vulnérabilité réelle a trait à leur dépendance vis-à-vis des financements en dollars. […] Plus exagérées sont les inquiétudes concernant l’exposition des banques françaises au risque souverain des pays périphériques. […] J’observerai que ces deux points de « vulnérabilité » [liquidité et solvabilité] sont une conséquence de l’internationalisation des activités bancaires. Il y a quelque chose de paradoxal à une situation dans laquelle des banques mondialisées, aux activités diversifiées et aux modèles d’activité équilibrés sont perçues comme étant plus risquées que des institutions plus spécialisées.

La première vulnérabilité s'appelle un risque élevée de liquidité. Le deuxième s'appelle sous-capitalisation (risque de solvabilité). Le gouverneur de la banque de France s'étant fait une spécialité de dire que les banques françaises sont solides (2), c'est qu'il a soit sous-estimé le problème (sincère), soit cherché à le camoufler (pas sincère). Comment ose t-il imputer les problèmes spécifitiques des banques française à l'internationalisation des activités, alors qu'elles et leurs concurrentes ont déjà franchi ce pas il y a 20 ans?! Quant au risque dettes souveraines, il aurait pu contribuer à s'en prémunir (c'est son travail): la BRI l'avait annoncé en 2009 (3).

C.Noyer devrait peut-être s'astreindre résoudre le paradoxe évoqué. Ce dernier peut être facilement expliqué, en effet, si l'on change l'hypothèse que le modèle est le bon («modèles d’activité équilibrés») en son contraire... Ce n'est pas la première fois que la BCE a un train de retard sur les marchés (4). S'il fallait se convaincre du bien fondé de la suspiscion des marchés, lisons les nouvelles modalités d'analyse du risque par l'agence de notation Fitch:

However well-managed, the structural aspects of their funding, earnings, and leverage, predispose trading and universal banks to greater vulnerability to market sentiment and confidence, particularly during periods of exogenous financial stress. Furthermore, the complexity of their business models and exposure to fat tail risk make it more difficult to assess the size of loss that could emerge rapidly from unexpected events. […] Furthermore, diversification can have both positive and negative implications. Fitch believes that it is the tendency for asset correlations to converge during times of stress, as witnessed during the 2008 financial crisis. While this is not a new discovery, Fitch believes it is still important to highlight in the context of this rating comment.

Autrement dit, Fitch cautionne l'esprit de Glass-Steagall et entend pénaliser ceux qui ne le respectent pas. En application de cette nouvelle politique, l'agence a placé 8 banques sous surveillances, dont les deux acteur les plus importants de la place de Paris.

Nous avons commenté d'autres extraits du discours, ici et ici.

(1) Bank of America, 
Barclays Bank plc, 
BNP Paribas, 
Credit Suisse  AG, 
Deutsche Bank AG, 
The Goldman Sachs Group Inc., 
Morgan Stanley, 
Societe Generale (2) Exemple parmi d'autres:   French banks are solid, resilient and well-capitalized, Bank of France Governor Christian Noyer said in an e-mailed statement today. They are unaffected by recent declines in their share prices, he added. --- ECB Overnight lending to Banks Jumps to Three Month High, Août 2011 (3) Cf Could sovereign debt become the new subprime?, Financial Times, 2009 (4) Cf La BCE inconsciente en 2007